上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债中国一共有多少万亿钱='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国一共有多少万亿钱(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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