4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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