5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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