自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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