2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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