2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo119出警收费吗 119出警收费标准是多少)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)119出警收费吗 119出警收费标准是多少材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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