近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(w项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求èi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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