本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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