四(楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cú楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人n)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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