金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(x作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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