银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强阿富汗改名现在叫什么的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面阿富汗改名现在叫什么(miàn)下(xià)行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因阿富汗改名现在叫什么(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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