自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗 alt="刚(gāng)刚，张坤、刘格菘等顶流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608637.png">

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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