2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qībno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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