大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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