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嘉祥县属于哪个市济宁嘉祥是不是很穷国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。嘉祥县属于哪个市济宁嘉祥是不是很穷trong>

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价(jià)格(gé)回(huí)落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域(yù)、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行业(yè)涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善(shàn)等(děng)或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn嘉祥县属于哪个市济宁嘉祥是不是很穷)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降(jiàng)3.嘉祥县属于哪个市济宁嘉祥是不是很穷8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资(zī)料(liào)拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环(huán)比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用(yòng)品环(huán)比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关(guān)价(jià)格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。