近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(gu木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(d木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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