上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ前肖是指哪几个生肖)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(d前肖是指哪几个生肖à)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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