来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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