财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊yín)行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(p这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ò)净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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