申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(s繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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