昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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