4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么px;'>猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势(shì)头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和(hé)基(jī)建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么