昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增(z回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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