近日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)的(de)增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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