近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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