财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比1为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕7%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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