射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红(hóng)海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大(dà)基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似(shì)的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智(zhì)能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射(shè)频(pín)前端市场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等(děng)公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片及(jí)模组(zǔ)的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能(néng)手机以及(jí)物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科技等(děng)移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信等无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公(gōng)司产品(pǐn)毛(máo)利(lì)空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(sh什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧智微开启了(le)对外融(róng)资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资(zī)快车(chē)道，尤其(qí)是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了(le)三轮融资，众多知名(míng)资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一(yī)阶段对(duì)慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基(jī)金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前(qián)，智能(néng)手机(jī)出货量的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端的(de)市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去年4月科创板(bǎn)上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经(jīng)无(wú)底线，而(ér)预计(jì)未来每个射频细(xì)分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数据是什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉资(zī)本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州(zhōu)研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及(jí)补充流(liú)动(dòng)资(zī)金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工器的(de)产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系列。

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