美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再(zà护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端i)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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