自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗zài)耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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