申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，202反函数常用公式大全，反函数运算公式2年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综反函数常用公式大全，反函数运算公式(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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