银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(z每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办hí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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