来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放什么是等量关系式，什么是等量关系四年级缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看什么是等量关系式，什么是等量关系四年级重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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