近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额(é)最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìn磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子g)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说来(lái)外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融(róng)类国企公(gōng)司截至去年(nián)年底的(de)平(píng)均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良(liáng)好的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的(de)净(jìng)资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家(jiā)战略(lüè)的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者(zhě)的(de)角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的(de)持(chí)有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境(jìng)外的观(guān)点是(shì)看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们(men)有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常(ch磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子áng)显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在(zài)任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那(nà)么(me)他(tā)们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们永(yǒng)远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要(yào)一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量(liàng)的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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