银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(p第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发èi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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