2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎ东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗n)期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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