原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zà板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示o)成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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