核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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