大家周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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