昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票随性是什么意思，女人随性是什么意思，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(随性是什么意思，女人随性是什么意思chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)随性是什么意思，女人随性是什么意思家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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