核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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