上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(d花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ěng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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