射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯(xīn)片(piàn)厂商慧智(zhì)微正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部(bù)机(jī)构股东。截至上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出了破(pò)发的(de)行情(qíng)，该(gāi)公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也在(zài)响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及(jí)移远通信等无(wú)线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额(é)分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集(jí)中(zhōng)且(qiě)具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了(le)对(duì)外(wài)融(róng)资之路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知名(míng)资方，包括大基(jī)金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投(tóu)通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击，而市(shì)场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智(zhì)能手机的(de)温和突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的(de)市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌(diē)回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务(wù)领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车(chē)、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测设(shè)中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广州研发中心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领域(yù)取得(dé)的市场地(dì)位，增加头部(bù)客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技术(shù)迭代，优化可重构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产(chǎn)品上加(jiā)大(dà)对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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