2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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