自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等(dě北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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