财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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