本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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