5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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