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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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