金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不(b钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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