射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一系列(liè)外部机构股东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股价于(yú)去年(nián)下半年(nián)触(chù)底回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射(shè)频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市场变(biàn)化谋求射(shè)频芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技(jì)等移(yí)动(dòng)终端(duān)设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及(jí)移远通信(xìn)等(děng)无(wú)线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于(yú)亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结(jié)构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这(zhè)一(yī)阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来(lái)增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时，也(yě)遭遇了(le)破发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低(dī)端市(shì)场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林(lín)此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所(suǒ)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗下降(jiàng)，截至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上(shàng)半(bàn)年，这个数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具体战(zhàn)略规(guī)划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩固在(zài)5G射频(pín)前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工(gōng)器(qì)的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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